Мысли по Драги: поддержит он евро или “поможет” опуститься еще пониже?

Напомню, собственно в чём интрига. Официально программа европейского QE (количественное смягчение = “печатный станок” мощностью 80 млрд евро в месяц) действует по март 2017 года. И после марта якобы есть 3 главных сценария: 1) полностью завершить программу, то есть перестать вливать новые деньги в финансовую систем(считается маловероятным) 2) продлить программу, сохранив тот же темп 80 млрд в месяц 3) продлить программу, но при этом сократить её объемы и постепенно свести на нет. Плюс, если помните, в начале октября был информационный вброс, который не нашёл подтверждения (и вряд ли он подтвердится), что якобы ЕЦБ может завершить программу раньше времени, не дожидаясь марта. По уму, так экстренно пытаться завершить программу раньше на 2 или 3 месяца, ну какой в этом смысл? Подумаешь, “лишних” 160 или 240 млрд евро 🙂 Прекратят программу раньше времени очень даже вряд ли. Но тогда откуда ветер может дуть?

Причина подобных слухов вполне реальная, и я её сейчас обрисую. Дело-то в том, что сам рынок корпоративных активов – то есть, рынок бумаг, за счет которых ЕЦБ и вливает так много денег по сути напрямую в компании и в банки – это рынок в Европе весьма ограничен. Он имеет конечную величину. И ЕЦБ и так скупает почти всё, что там есть никем не купленного – всё, что вообще там можно скупить. Чаще всего ЕЦБ покупал: облигации Deutsche Bahn (немецкие железные дороги, этих бумаг приобретено больше всего), Telefonica, Orange и Iberdrola (испанские и французские телекоммуникации), BMW, Daimler и даже относительно “проблемные” бумаги Volswagen (в представлении не нуждаются), Enel, ENI, Total, Engie (итальянские и французские нефтегаз и электроэнергетика), Air Liquide (сжиженный газ). Но не только они. Денег ЕЦБ дал взаймы и Metro, и Renault, и Lufthansa, и даже швейцарской Nestle (притом что Швейцария не участник Еврозоны), и испытывающей проблемы по сути международной корпорации Glencore, и американской нефтесервисной компании Schlumberger, и кому только уже ЕЦБ не успел дать взаймы – всем, кому хотел, наверное, уже раздал помногу. А покупка облигаций это тот же самый займ и есть, причем под очень низкие проценты в большинстве случаев, и под отрицательные (да-да!) проценты примерно по 35% всех корпоративных бумаг. То есть, этим компаниям, кому ЕЦБ занял под отрицательный процент, ЕЦБ еще фактически и доплатит, вообще замечательно! Собственно, ради возможности скупать бумаги с отрицательной доходностью и была понижена до -0.4% так называемая ставка ЕЦБ по депозитам – просто потому, что по правилам ЕЦБ может скупать только бумаги с доходностью, которая выше этой самой ставки по депозитам. Тем самым, ЕЦБ одномоментно расширил свои возможности скупать бумаги. И с тех пор, как ставка стала -0.4%, понижать её дальше не имеет никакого смысла: все бумаги и так теперь под эти правила попали.

Среди бумаг с отрицательной доходностью есть, разумеется, не только корпоративные бумаги, но и облигации государств – немецкие бонды, например. Вообще, формально программа QE в Еврозоне – это программа покупки активов (облигаций), в том числе: суверенных обязательств государств, входящих в Еврозону (займы государствам) и корпоративных бумаг (займы компаниям и банкам). Собственно, бумаги компаний и банков ЕЦБ стал скупать, когда достиг уже всех разумных пределов в покупке госбумаг, ну и ради того, чтобы раздать, конечно, денег всем “родным и близким” компаниям. В какой-то момент ЕЦБ стал скупать облигации уже даже не на открытом рынке, а по закрытой подписке – например, так было с бумагами европейского подразделения Morgan Stanley, при том что это американский банковский суперхолдинг, на минуточку. И в результате по закрытой подписке ЕЦБ скупил большую часть облигаций, подписавшись на заведомо крайне низкую доходность, близкую к нулю.

Мораль из этого всего такая, что в принципе расширять программу как-то дальше возможно, но всё более и более трудно придумывать, что бы ещё такое купить, чтобы не перенаводнить совсем уж компании и рынки деньгами, которые невозможно будет вернуть обратно – а такой задачи выдать деньги без возврата, чтобы они навсегда стали деньгами корпораций или “общественными” деньгами, ЕЦБ перед собой, видимо, с самого начала не ставил (в отличие, кстати, видимо, от ФРС, в чем и заключается принципиальное различие между программами ФРС и ЕЦБ, ну да ладно). То есть, все выкупленные облигации через установленный срок в 1 или 2 года каждая компания погасит, то есть деньги в пользу ЕЦБ компания вернёт (с небольшими положительными ну или отрицательными процентами). Соответственно, по официальному замыслу ЕЦБ эти деньги могут быть полезны компаниям, чтобы профинансировать какие-то проекты и расшевелить экономику, ну и банкам с той же целью, чтобы они эту экономику кредитовали. Ну а на практике, если за компаниями более-менее еще кой-какой контроль наверное есть, то где уж и как прокрутят эти денежки банки, только Маммоне известно. Вот и считайте, есть ли у них средства, чтобы поддавливать, куда там надо, на рынок и делать всякие манипуляции. Ну да ладно, мы не будем делить чужие деньги, а подумаем-ка лучше о своих. Судьба которых вполне может зависеть и от ближайших решений ЕЦБ.

Итак, чего от Драги реально ждать, если расширять QE особо некуда, но и прекращать программу раньше времени вроде как бы нету резонов?

1. Драги может объявить, что в QE программу покупки активов он готов включить и более долгосрочные корпоративные бумаги – например, 3- или 5-летние облигации тех же самых компаний и банков. То есть, не увеличивать программу по объемам, а оставить до марта те же 80 млрд евро в месяц, но дать “покрутить” эти деньги компаниям и банкам на более длинный срок. Чтобы долг они могли гасить позднее. Может ли это добавить “перцу” и помочь EUR/USD спуститься чуть пониже? EUR/USD и, скажем, EUR/JPY какой-нибудь, которая и без того вниз носом клюёт? Да, думаю, немного помочь может. Но не сильно. Потому что всё-таки это не те меры в духе продления программы на 6 месяцев еще (а значит, еще на 480 млрд евро), которых ждут от ЕЦБ самые радикальные “голуби”. Поэтому, можно ли там будет что-то в этом случае половить на sell? Да, можно, но… осторожно и без жадного фанатизма. Подробней опишу это чуть ниже после пункта 2.

2. Март скоро, но март и не завтра. Так что с окончательными объявлениями о продлении (или о непродлении) сроков Драги может завтра не спешить. А спокойно оставит это дело до декабря, скорей всего. А сейчас он просто может подтвердить или по собственной инициативе еще раз или два, либо же в ответе на вопрос это сделать – что на данный момент программа действует до марта 2017, а дальше – извините, ЕЦБ не следует заранее заданным курсом. Таким образом, слухам про раннее сворачивание не суждено будет сбыться. Но Драги и навряд ли напрямую даст ответ о продлении – а просто может сказать, что всё это в руках ЕЦБ, продление возможно, но всё это ЕЦБ обсудит на ближайших заседаниях. Причем если он сделает акцент на том, что это возможно – то есть акцент сделает на “может быть”, то это даст повод немного дёрнуть евро вниз, действительно. А если Драги сделает акцент на “может быть всё, но на данный момент – нет, извините, программа действует до марта 2017 года, а дальше мы этот вопрос не обсуждали”? Тогда будет не селл, думаю, а бай. И эти моменты надо учитывать каждому, кто будет пробовать, допустим, заработать на продаже евро – если пойдут попытки евро припасть вниз ещё.

Как расценит рынок все эти фразы о “теоретической” по сути возможности продления? Остудит с одной стороны горячие головы тех, кто верил (может быть всё еще?) в раннее сворачивание. Но и остудит (слегка) тех, кто ждал может быть более ясных сигналов о продлении. И так ежу понятно, что после марта ЕЦБ хозяин барин, и сможет делать, что захочет, принять любое решение – так что какая новая информация будет в том, что “теоретически” это возможно, а практически ЕЦБ пока ничего такого не рассматривал конкретно? Как итог: это может дать краткосрочные скачки в ту и в другую сторону, которые можно попытаться половить – особенно если акцент будет сделан на возможность продления программы. Если итогом этих скачков и будет акцент на движении вниз – если будет – то я не думаю, что волна быстрых продаж даст на рынке реально сильное движение. Почему я так не думаю? Потому что не забудем, что после прорыва цен ниже 1.1120 евро и так уже более чем на 150 пунктов ослабла, а причины для этого назывались абсолютно смехотворные – ожидания 1-разового роста % ставки ФРС на +0.25% – это просто смешно. Взгляните на график декабря 2015 года, когда ставку на +0.25% повысили – сильный это произвело эффект? Да там то место с трудом можно заметить на графике… Так что основное в снижении евро это были, конечно же, скрытые манипуляции, читай необъявленные интервенции, крупных фондов – так называемых “денежных мешков”, или “картеля”. На здоровье, они сдвинули рынок, на сколько смогли, но чтоб народ ринулся активно продавать от 1.0950 к примеру? Да я вас умоляю, это очень вряд ли! Даже в ночь после “Брекзит” цены ниже 1.09 не упали. И с тех пор ниже не спускались. И после всех прошлых заседаний ЕЦБ до 1.0820 EUR/USD доходил всего-то 1 раз – и подозреваю, тот 1 раз продавцы евро запомнили надолго – потому как от 1.0820 цены в тот же день взмыли обратно до небес – до 1.0950, а потом и до 1.10, а день и вовсе завершили на 1.1177 – кто не помнит, найдите тот “хвост” от 10.03.2016 на графиках… А ведь это было в тот день, когда ЕЦБ снизил ставку с -0.3% до нынешних -0.4% и как раз расширил программу QE с 60 млрд евро до нынешних 80 млрд евро за счет бумаг компаний, а не за счет госбумаг. Но рынку этого показалось мало, его тогда накачали ожиданиями невероятно более сильных мер. Но ЕЦБ не собирался и, думаю, не собирается этих еще более сильных мер принимать – да и скупать ему больше нечего. А кроме того в басни, что ЕЦБ якобы нужен еще более слабый евро, лично я не верю ни грамма. ЕЦБ согласен ослаблять евро, когда евро стоил 1.13 или 1.15, но ни разу палец о палец не ударил, чтобы ослабить хоть раз евро при ценах ниже 1.09. Ни одного примера не замечено. Наоборот, итоги заседаний ЕЦБ при низких ценах евро всегда курс евро поднимали, в конечном счете. Могли опустить на 1 день, в день заседания. Примеры есть, можете их найти на графиках. Но уже на следующий день евро бросались покупать. Ждали, пока отстоятся цены, и скупали. И в общем, в целом – цены как бы между 1.09 и 1.14 уже больше чем полгода гуляют! Так что большинство на рынке эти цены присматривать будет, полагаю, на бай, а ни на какой ни на селл – нижняя часть широкого коридора в 500 пунктов, чего вы хотите…

Отсюда мораль: если хочет кто ловить евру на селл (на определенных фразах Драги), половить попробовать можно. Однако вряд ли стоит рассчитывать поймать на селл больше чем 30-50 пунктов. Во всяком случае, я бы на вашем месте, как только такую прибыль станут давать, забирал бы её с потрохами – основной частью объема. А если что-то из объемов сделки оставлять в рынке из жадности получить больше – то оставлять меньшую часть, и защищать еще и сразу же это дело положительным либо нулевым стопом. То есть, серьёзной ставки на сползание или на быстрое движение евры в 1.08-ую фигуру я бы не делал. А вот ставку на рост цены оттуда – это другое дело – и вот на это я готов поставить деньги куда скорее. Дать цене подергаться во время пресс-конференции, и тогда – оценив весь набор высказываний Драги – покупать. И мне думается, что покупки в этом случае имеет смысл делать объемами-то побольше, чем до этого объемы по краткосрочным продажам. Если эти продажи вообще стоит делать.

Если евро покупать, то где или даже точнее когда? Разумеется не где и когда попало – а в зависимости от содержания пресс-конференции Драги – или покупать сразу вскоре после окончания пресс-конференции – это если он почти не даст намёков по программе никаких – цены-то и так уже прилично упали за октябрь. Или – покупать чуть позже, к концу дня или на следующий день – если Драги даст некие слова о вероятности продления программы – но и расскажет при этом о покупке более долгосрочных бумаг – ну тогда, у продавцов будет чуть больше шансов на продаже дополнительные деньги взять – и тогда для покупки можно будет ждать чуть дольше. Но всё равно, я основную ставку делал бы на покупку, а не на продажу. Еще и с учётом выборов в Америке! В преддверии выборов в США, я полагаю, банки для того-то и давили доллар на укрепление – в разных валютных парах, уж сколько и где могли, чтобы выйти на всякий случай из доллара и из некоторых долларовых активов – по хорошим приятным ценам. Частично выйти, разумеется. Но выйти. Для подстраховки перед выборами. Хиллари-то Хиллари, а… мало ли оно что. Денежные мешки с Уолл-Стрит, и не только с Уолл-Стрит, даже мыслей о возможной победе Трампа боятся как огня. Кстати говоря (замечу в скобках), как пройдут сегодняшние ночные дебаты между Трампом и Клинтон – тоже может иметь определенное влияние на завтрашнюю реакцию рынка по евро. Там сюрпризы на дебатах не слишком, конечно вероятны – вообще судьба предвыборной гонки будет, полагаю, решаться совсем уж ближе к дате выборов – и лично я придерживаюсь мнения, что судьба выборов абсолютно еще не решена. Так что капиталы из доллара забирать в какой-то момент еще будут. Если сюрпризов на дебатах не случится – этот момент сильные мира сего могут и чуть отложить, отсрочить. А если как-то почувствуют они, что чаши весов хоть немного начинают смещаться от Хиллари в сторону Трампа – если они почувствуют слабину – не по опросам CNN подкрученным, а реально почувствуют – то тогда процесс этот ускорится. И возможно, уже где-то “денежные мешки” занервничали – что мы уже сегодня видим по начавшимся долгожданным скачкам наверх в золоте. Не исключено, что уже начинается…
К слову о золоте. Окончательное или не окончательное по золоту пошло движение, но симптомы налицо. И в целом, я вполне твёрд в своём решении постоять наверх в золоте и дальше – и сохранять пока эти позиции в золоте, даже если на этих 1270 сейчас движение и временно оборвётся, и снова если куда-нибудь к 1255 цены постепенно сползут – ничего, я это переживу. Уже приятно, что какие-то подвижки пошли, скажем так. А на большее пока не будем замахиваться. И на сырьевых валютах тоже в последние дни некоторые настроения на рост стали очень заметно. Всё это звенья одной цепи, и я думаю, только вопрос времени, когда к этому всему добавится и соответствующая ситуация по евро. Возможно, уже завтра? Вполне, вполне возможно. Но возможно, конечно, и чуть позже. Не могу пока сказать со всей уверенностью про евро – надеюсь, конкретика от ЕЦБ поможет разобраться – ну и, кстати, чем меньше этой конкретики завтра будет, тем для евро лучше. В целом же, индекс доллара достиг своего как минимум локального пика, считаю – это если не окажется ещё, что мы по доллару находимся на максимумах, с которых он тихонько станет сползать вплоть до 8 ноября. Ну или просто сползёт и станет держаться до выборов пониже. А если победит не Хиллари, а Трамп, то мы тогда на максимумах года находимся по доллару… не скажу, что вероятность победы огромна, но если хотите, я вообще считаю, что тут дело не в вероятностях. В мире есть силы, которые больше нас, и которые посильнее денег будут. Им и только им вершить сейчас судьбы Америки. И где-то всё уже предрешено. Нам остаётся только наблюдать, и время от времени действовать, конечно, когда завеса будет приоткрываться.

Неделя фунта и нон-фарма

По фунт-доллару цены идут всё ниже и ниже. 1.28 легко прошли, и не похоже пока, что собираются останавливаться. Да, этого мы ждали в августе, вот тогда бы… но тогда серия хороших британских данных не позволила. А сейчас да чёрти на чём, на заклинаниях каких-то, надо же, идут. Чувствую, что эта игра какая-то не чистая, и участвовать в ней по GBP/USD пока я точно не хочу. А то как бы не опрокинули всю эту историю с фунтом вверх дном обратно. Но думаю попробовать недолго постоять на бай в EUR/GBP, уж очень он вольготно и выше годовых максимумов 0.8725 себя чувствует, и выше вчерашних и утренних максимумов тоже.

Но самым малым объемом пробую, 1 по шкале из 12:
buy EUR/GBP 0.8765
стоп 0.8680 (чуть ниже сегодняшнего старта вверх)

Почему еще по EUR/GBP думаю? Потому что EUR опускалась к доллару и так уже хорошо, под 1.1150 и без особого повода, да и сейчас 1.1168 стоит – низко. Ну куда она особо сильно сама-то по себе спустится еще, когда у неё 1.1122 это и так 2-месячные минимумы, и они рядом?

Про другие валюты и возможности – размещу сейчас ниже в первом же комментарии обзорчик небольшой, который написал для одного издания – там про такие пары как EUR/JPY и AUD/JPY есть, но наиболее интересные соображения – в конце про ЗОЛОТО, почитайте! Хочу к концу недели золото купить. Нон-фарм хороший позволит – значит, по более низкой и может быть по самой выгодной тогда цене. Ну а если нон-фарм не очень выйдет, ну тогда куплю значит по движению. Но так и так, по золоту наверх смотрю. А если оно до этого в результате каких-то манипуляций или ожиданий еще чуть пониже припадет – так я только за.